近数十载，古井贡酒的发展轨迹堪称一波三折。曾几何时，它连续六年稳居行业销售额前三甲，风光无两；却在巅峰之后突然陷入下行通道，历经十余年的沉寂调整。转机出现在2007年，古井贡酒启动全面改革，次年推出的年份原浆系列成为破局关键，自此开启了高速扩张的黄金期——2023年销售额成功突破百亿大关，2024年更是一路高歌猛进，以235.78亿元的业绩再攀高峰。

然而，盛极而衰的转折来得猝不及防。2025年三季度，古井贡酒遭遇了2018年以来最为猛烈的单季业绩滑坡：单季度营收仅25.45亿元，同比大幅下滑51.65%；归母净利润更是跌至2.99亿元，同比降幅高达74.56%。这一颓势直接拉低了前三季度整体表现，导致营收与净利润双双出现双位数负增长。

深究这份冰冷业绩背后的成因，并非某一孤立因素造成，而是多重压力交织的结果：一方面，白酒行业整体大环境步入调整期，市场需求疲软、竞争加剧；另一方面，企业自身在战略布局、渠道管理、产品结构等核心环节也暴露出诸多问题，内外因素叠加之下，最终引发了此次业绩震荡。

行业寒冬来袭：古井贡酒难逃市场下行冲击

2025年三季度，国内白酒终端消费场景同比减少超20%，而婚宴、商务宴等作为核心消费阵地，降幅更是接近30%。古井贡酒的业绩下滑，首先离不开白酒行业整体低迷的大背景，消费端的持续疲软成为制约增长的主要瓶颈。

当前白酒行业已进入“量缩价跌、库存高压、消费分化”的调整期。《2025中国白酒酒业市场中期研究报告》数据显示，58.1%的经销商反馈库存同比增加，价格倒挂现象在各价位带普遍存在。

在这样的行业生态下，古井贡酒难以独善其身，终端产品消化缓慢，库存积压导致经销商进货意愿降低，形成“库存高企—动销受阻—营收下滑”的恶性循环。古井贡酒的存货金额已连续多个周期攀升，2024年末存货突破90亿元来到92.64亿元，2025年上半年增至94.04亿元，前三季度更是进一步达到98.47亿元，同比增长23.10%。

库存高企直接导致经销商打款意愿大幅下降，2025年三季度末合同负债降至13.44亿元，较期初下降61.76%，销售订单减少的态势极为明显。为消化库存，公司被迫采取控货减发措施，直接造成营收下滑，而销售费用等投入未同步缩减，进一步压缩了利润空间。

在库存压力下，古井贡酒前三季度经营现金流净额26.27亿元，同比下滑50.84%；投资现金流净额-19.86亿元，同比扩大68.31%；筹资现金流净额-29.98亿元，同比下滑23.58%。所有现金流都为负数，意味着主营业务不仅无法为企业提供资金支持，反而需要消耗存量资金，导致古井贡酒期末现金及等价物同比下滑21.80%，来到了128.36亿元。

与此同时，古井贡酒前三季度的应付票据及应付账款33.72亿元，同比增长8.77%。不缺钱的古井贡酒，应付账款却增长了。

渠道作为连接企业与消费者的关键环节，古井贡酒在此层面的问题已十分突出，库存高企与价格体系混乱形成“双重挤压”。核心大单品“古20”的价格体系已出现严重混乱，比如官网年份原浆古20双瓶礼盒-2025蛇年生肖版52度500ml*2定价2099元，在直播电商的售价已经降至1400元左右，价格倒挂现象显著。

因为价格体系混乱，直接压缩了渠道的利润。代理商既无力抵御茅台、汾酒等头部品牌的下沉冲击，也难以承担原有“大商”的分销与资金蓄水池功能，导致整体渠道抗击打能力反而下降。

古井贡酒虽然同步推出涵盖标准化、大数据、物联网的“1+2+6+N”数字化管理新模式，并建成行业首个5G智能酒厂，但数字管控主要聚焦在生产端与物流溯源，对分散的小商批价、终端售价缺乏实时有效约束，导致“智能技术”未能及时遏制市场乱价。

增长神话终结：营收利润双位数下滑

古井贡酒长期依赖高额销售费用驱动增长，2025年前三季度销售费用达45.08亿元，这一金额甚至超过了营收超千亿的茅台，销售费用率高达27%，远高于省内同行及洋河股份等规模更大的酒企。

好在巨大的销售费用，让古井贡酒在安徽及周边华中市场建立了稳固的优势，但这种“区域为王”的格局也使其陷入抗风险能力薄弱的困境，全国化布局的滞后进一步放大了业绩波动。

2025年上半年，古井贡酒华中地区营业收入占比超85%，而华北、华南等重点拓展区域营收分别下滑27.04%、5.84%，推进多年的全国化战略成效甚微。对比来看，山西汾酒省外营收占比稳定在60%以上，能够通过全国市场的均衡布局抵御区域市场波动。而古井贡酒“一家独大”的市场结构，使其一旦遭遇华中市场消费需求变化、竞争加剧等情况，便缺乏其他区域市场的增长来弥补缺口。

在一系列的问题综合作用下，2025年前三季度，古井贡酒总营收164.25亿元，同比下滑13.87%；归母净利润19.60亿元，同比下滑16.57%。两项数据在连续多年实现正向增长后，纷纷交出了两位数的负增长。

破局之道：从渠道重构到品牌焕新的全面转型

根据天眼查数据显示，我国现存白酒企业超过14万家，低度白酒产量占比逐年上升，市场规模有望突破。可见，在白酒的红海竞争中，并非未有机会，但需要适应市场的变化。古井贡酒的问题才刚刚出现一个季度，这意味着古井贡酒有很多的时间和对策解决这些问题。特别是，此前古井贡酒已经有过成功转型的经验。

针对渠道革新，以控量保价与数字化重构秩序。针对库存高企与价格混乱的核心痛点，古井贡酒可以借鉴行业头部企业的“休克疗法”经验，打出“去库存+稳价格+强管控”的组合拳。短期可对古20等核心单品实施阶段性控货停发，为渠道腾出3-6个月的库存消化窗口，同步通过“经销商库存清零奖励”“终端开瓶返现”等政策，加速社会库存周转，将前三季度98.47亿元的存货规模逐步降至合理区间。

价格体系修复上，需区分线上线下渠道施策：对电商平台低价乱象，可借鉴洋河天之蓝的做法暂停核心单品线上供货，或推行“线上指导价+线下统一零售价”双轨制，对违规低价经销商实施配额削减直至取消代理资格；可优化经销商准入标准，重点扶持资金实力强、终端掌控力足的优质商家，同时建立“窜货预警系统”，通过产品溯源码实现跨区域销售的实时监控。

，参考国窖1573“开瓶决定配额”的模式，将经销商考核从打款金额转向实际开瓶数量，推动渠道从“压货型”向“动销型”转型。同时搭建企业直营电商平台，直接触达终端消费者，减少中间环节对价格体系的冲击。

针对华中市场的依赖，可以采取“核心市场深耕+增量市场聚焦”的全国化策略。在省外扩张，可以沿用现在策略的同时，借鉴汾酒“城市会客厅”模式，在核心城市打造集产品展示、文化体验、客户服务于一体的体验中心，实现从“产品销售”到“文化认同”的转变。

不过，这些策略需要和品牌换新相辅相成。比如，古井贡酒需要把“年份原浆”争议标签弱化为“中国酿·世界香”国际化叙事，通过非遗联名、低度化、元宇宙品鉴会等年轻化手段，让品牌从“功能载体”进化为“意义载体”，为高端化与全国化提供溢价空间。

营销模式需从“高额投入”转向“精准高效”，大幅压缩性价比偏低的传统广告支出，将销售费用聚焦于终端动销与文化建设。比如，针对线上渠道则需发力年轻消费群体，通过短视频平台的“白酒知识科普”“酿造工艺直播”内容吸引Z世代关注，推出小瓶装、低度化的创新产品，契合年轻群体的饮用习惯，打开增量空间。

品牌是“箭”，渠道重构和数字化是“弓”；弓不硬，箭再锋利也射不穿存量竞争的“盾”。白酒的核心价值终究在于消费者的认可，唯有回归消费本质，以产品为根、以文化为魂，才能实现从“困境突围”到“持续增长”的跨越。